2025年，对于中国的量化投资行业而言，本应是一个值得庆贺的年份。在经历了2024年初的剧烈回撤与风格切换阵痛后，行业迅速修复并迎来了新一轮的爆发。
截至年中，公募量化基金平均收益超10%，部分产品涨幅甚至超过50%；百亿级量化私募数量从33家激增至44家，新产品备案量与发行规模屡创新高。市场似乎重回2023年下半年的狂热，小微盘股的强势上涨再次成为量化策略超额收益的核心引擎，资金的追捧与亮眼的业绩曲线交相辉映，共同谱写了一曲繁荣的赞歌。
然而，就在这片烈火烹油的盛景之中，一则来自国家税务总局的处罚公告，如同一盆冰水，兜头浇下。
知名“准百亿私募”宁波平方和投资（以下简称“平方和”）及其创始人吕杰勇，因在2019至2020年间虚开增值税发票套取逾1455万元资金，被处以近168万元的罚款。
据网络公开信息整理可知：
这则罚单的讽刺之处在于，它恰好出现在平方和成立十周年的节点，也正值其凭借卓越业绩和核心人才引进备受市场瞩目之时。
一个在技术、策略和业绩上都堪称行业翘楚的机构，其创始人却亲自操刀，上演了一场以身试法的“套现迷局”。这起事件绝非孤例，它如同一面棱镜，折射出整个量化行业在高速发展中所积累的深层次问题：当对阿尔法的极致追求压倒了对合规红线的敬畏，当创始人的个人意志凌驾于公司治理之上，十年心血筑就的信任基石，可能瞬间崩塌。
A面：高歌猛进的业绩盛宴
2025年的量化行业，首先映入眼帘的是其强大的赚钱效应和规模扩张能力。
从公募领域看，业绩表现尤为突出。
Choice数据显示，截至8月3日，诺安多策略混合A的净值涨幅接近55%，中加专精特新量化选股混合A涨幅达47%，东吴智慧医疗量化混合A等一批产品涨幅均超过40%。
这种亮眼的业绩直接转化为强大的吸金能力。诺安多策略混合的规模相较于2024年末增长了近5倍，国金量化多因子股票规模也增长了33%。基金公司的布局热情空前高涨，年内新成立的公募量化基金数量同比翻倍，发行规模更是接近去年同期的3倍，总规模已攀升至7774亿元。
私募领域同样热闹非凡。
根据私募排排网的统计，百亿量化私募阵营在短短一个季度内就扩容了11家。7月份，新备案的量化私募产品占当月所有新备案私募产品总量的近一半，显示出强大的市场号召力。券商渠道反馈，指数增强和量化选股策略产品“十分畅销”，头部机构的产品发行往往引发客户踊跃认购。这一幕，与2023年下半年小微盘股带动量化产品业绩齐飞的场景何其相似，量化策略再次迎来了发行的“小阳春”。
支撑这场盛宴的核心逻辑，在于市场风格的极致演绎。今年前7个月，银河小微盘股票指数涨幅高达53%，远超所有主流宽基指数。量化策略，特别是基于量价因子和小市值因子的模型，在这种市场环境下如鱼得水。它们通过高频交易和复杂的模型，精准捕捉到了中小盘股票的活跃流动性，从而获取了惊人的超额收益。
平方和自身就是这一逻辑的绝佳例证：其某中证500指增产品，截至8月1日，年内收益超过29%；其中性策略代表产品，在有效对冲市场风险后，近一年收益依然超过20%，而最大回撤仅为3.86%。在4月份因关税冲突引发的市场普跌中，其管理的中性策略产品甚至逆势上涨，成为“最出圈的公司之一”。
B面：平方和的警世钟
就在平方和凭借其光鲜业绩吸引无数投资者目光之时，宁波市税务局的一纸罚单，将其华丽的外袍撕开了一道深可见骨的裂缝。
罚单揭示的违法事实清晰而触目惊心：2019至2020年间，公司总经理吕杰勇为“套取账面资金于账外使用”，通过多家外部公司，虚开增值税普通发票173份，价税合计高达1455.16万元。
其操作链条堪称“流水线”：平方和将资金以虚构成本的名义转给开票公司，对方在扣除7%的“开票费”后，将余款转回指定账户。这些资金的“账外使用”，可能涉及创始人私人用途、无法合规列支的支出等，严重逃避了财务监管与税务申报。
尽管平方和在立案检查前已自行补缴税款和滞纳金，但其行为“导致其他单位或者个人少缴”个人所得税335万余元的事实确凿，最终被处以0.5倍的罚款，合计167.6万元。罚款金额本身或许对于一家“准百亿私募”并非致命，但其背后暴露出的问题却是致命的。
1. 公司治理的严重缺失
这起事件的核心是创始人吕杰勇的个人行为。作为公司的最高决策者和投资核心，他亲自操刀，主导了这场持续两年的财务造假。这表明平方和的内部控制、财务审核和合规监督机制在创始人意志面前形同虚设。讽刺的是，在今年3月引入前世坤投资高管方壮熙后，吕杰勇曾公开表示自己将“不再担任投资总监，会留出更多精力来加强公司治理”。言犹在耳，其过往的违法行为却浮出水面，让这番表态显得苍白无力。
2. 对法律红线的漠视
量化投资以其数理模型的严谨和客观著称，但其从业者终究是人。平方和事件表明，即便是在这个被视为最高智力博弈的领域，对法律的敬畏之心也可能极度缺失。为了套取资金，不惜采用虚开发票这种原始而低级的犯罪手段，反映出在利益面前，部分从业者已将合规抛之脑后。这不仅是平方和的危机，更是对整个行业的尖锐警示。
3. 信任基石的动摇
金融行业的核心资产是“信任”。投资者将数以亿计的资金托付给管理人，不仅仅是购买其获取阿尔法的能力，更是购买其专业的、合规的、审慎的资产管理服务。创始人亲自下场财务造假，无疑是对这份信任最沉重的背叛。正如文中所言，这给平方和“耀眼的业绩和人才故事蒙上了阴影”。在高度同质化的量化市场，一家出现严重负面事件的公司，其产品销售和未来发展必然会受到冲击。灵均投资在2024年初因异常交易被通报后，“当年再去上新的代销渠道难度明显加大”的案例，便是前车之鉴。
平方和事件，如同一记响亮的耳光，打醒了沉浸在业绩狂欢中的量化行业。它提醒所有从业者，技术模型再精妙，如果不能建立在合法合规的坚实地基上，终将是海市蜃楼。
“前事不忘，后事之师。”
2025年量化行业的谨慎与反思，很大程度上源于对2024年初那场“劫难”的集体记忆。
回顾2023年，小微盘股的“狂欢”将量化策略推向了顶峰，规模与业绩的螺旋式上升甚至出现了“策略自我强化”的现象。然而，当市场风格在2024年初陡然切换，流动性枯竭，小微盘股遭遇史诗级暴跌，前期拥挤的量化策略便引发了大规模的踩踏和回撤。
DMA（衍生品支持的直投）等高杠杆模式更是加剧了这场危机。
这场深刻的教训，让量化基金经理们在2025年的“小阳春”中，始终头悬一柄名为“风险”的达摩克利斯之剑。他们清醒地认识到，当前的繁荣与小微盘股的强势表现高度绑定，而这种风格的极致演绎本身就蕴含着巨大的风险。
因此，我们看到了一系列前所未有的“风控前置”和“理性降温”举措：
1. 主动限购，控制规模
绩优基金纷纷“闭门谢客”，向市场传递“冷思考”。国金基金旗下多只量化产品将申购限额从1000万元骤降至1万元；诺安多策略混合更是将限购额度从2万元进一步收紧至5000元。基金经理王海畅在季报中坦言，不希望投资者将其误认为低波动产品而产生不切实际的期待。这与过往基金公司追求规模最大化的传统做法形成鲜明对比，体现了对潜在风险的高度警惕和对投资者负责的态度。
2. 策略优化，降低风格暴露
越来越多的管理人开始主动给模型“降温”，避免在小微盘风格上过度暴露。某中型量化私募负责人表示，“宁可适当放弃一点收益，也不希望去年的大幅回撤和艰难抉择再次上演”。西部利得基金的盛丰衍则在策略中加入了“央国企”等防御性资产，即便使用小微盘策略也“不会满仓”。半秧私募基金则在组合中增配大盘风格，在不同市值风格间保持均衡。灵均投资即便在小微盘能贡献显著超额的背景下，也坚持严格的风控机制，避免单一风格的过度暴露。
3. 模型迭代，强化风控体系
各家机构都在系统性地提升风控体系。灵均投资将风控规则“全流程内置化”，在交易系统中设置硬约束。国金基金则针对性地优化了阿尔法模型，在新的约束条件下，区分指增和主动量化产品线，对指增产品的风险敞口控制更为严格，实现了超额表现改善与跟踪误差降低的双重目标。
4. 警惕风格漂移与拥挤度
业内人士在尽调中发现，部分中证1000指增产品，其实际持仓大多为中证2000成分股，存在显著的“风格漂移”问题。这种为了追求短期更高超额而偏离基准的做法，恰恰是2024年初危机的根源之一。同时，对小市值风格拥挤度的监控也成为共识。蒙玺投资指出，部分经典因子或交易路径已出现拥挤，收益呈现边际减弱趋势。
从这些举动可以看出，整个行业正在从“唯超额论”向“风险调整后收益”的更成熟理念转变。
大家深刻认识到，量化投资并非永动机，它同样受制于市场周期和风格轮动。只有将风控置于与收益同等甚至更重要的位置，未雨绸缪，才能在变幻莫测的市场中生存下来。
量化投资的核心是模型，但模型的背后终究是人。2025年的行业图景，同样由一场激烈的人才博弈所塑造。
人才的棋局：流动、裂变与“世坤系”版图
平方和的人事变动是这场人才棋局的缩影。
今年3月，国际量化巨头世坤投资（WorldQuant）原中国区副总经理方壮熙的加盟，被视为平方和迈向更高台阶的重要一步。
然而，曾在平方和担任投研总监的梁劼，在2023年底离开后，于今年下半年出现在另一家私募的股东名单中，开启了新的征程。
这一进一出，揭示了量化行业人才生态的几个特点：
高流动性： 核心人才的流动是常态。顶尖的量化研究员和投资经理是稀缺资源，他们往往在不同平台间流动，或在积累足够经验后自立门户。
师承与裂变： “世坤系”现象尤为突出。这家在国内大众视野中并不显赫的海外机构，却堪称中国量化行业的“黄埔军校”。九坤投资的王琛和姚齐聪、灵均投资的马志宇、诚奇资产的张万成等众多国内头部量化私募的核心人物，均出身于此。他们之间既有竞争，也存在千丝万缕的联系，共同构成了中国量化投资的半壁江山。方壮熙与梁劼也曾在世坤共事，这种人脉网络和技术传承，是推动行业发展和裂变的重要力量。
团队稳定性是核心竞争力： 在一个人才高流动的行业，如何维持核心投研团队的稳定，成为决定一家量化私募能否长期发展的关键。方壮熙的加入本可视为平方和稳定军心的妙手，但创始人的丑闻却可能让这一切努力付诸东流。
吕杰勇的履历堪称完美：北京大学数学学士、计算机硕士，先后在搜狐、腾讯从事大数据挖掘（参与过搜狗输入法、腾讯小Q机器人项目），后转战公募（博时基金）和券商自营（中信证券），最终于2015年创立平方和。他集技术、金融、创业经验于一身，是典型的精英创始人，其个人能力和光环是平方和早期吸引人才和资金的重要基石。
然而，也正是这位拥有绝对权威的创始人，成为了公司最大的风险源。在缺乏有效制衡的公司治理结构下，创始人的个人道德风险被无限放大。其套取资金的行为，无论是出于个人挥霍还是用于不合规的业务支出，都反映了一种将公司财产与个人财产混同，将个人意志凌驾于公司法规之上的“土皇帝”心态。
这在快速崛起的民营私募行业中并非个案。许多机构在创立初期，创始人往往是唯一的“大脑”，集投资决策、公司管理、市场营销于一身。这种集权模式在早期有助于高效决策和快速发展，但随着规模的扩大，其弊端便会显现。如果不能及时建立起现代化的公司治理结构，形成董事会、管理层、监事会（或合规部门）之间的有效制衡，创始人的“原罪”——即不受约束的权力——迟早会引爆为公司的“定时炸弹”。
因此，对于投资者而言，在选择量化管理人时，不仅要看其策略模型和历史业绩，更要深入考察其公司治理结构、股权分配、核心团队的稳定性以及创始人的品行与格局。一个在合规与治理上存在瑕疵的机构，其业绩再亮眼，也可能只是昙花一现。
如果说合规与风控是量化行业必须守住的底线，那么技术革新，特别是拥抱AI，则是其决胜未来的关键。面对日益拥挤的传统因子和快速变化的市场，量化行业正集体将目光投向人工智能。
2025年，一场围绕AI的人才和技术竞赛正在公私募两端激烈展开。
人才招聘转向： 蒙玺投资、宽德投资等近10家百亿私募公开招募机器学习相关人才。量派投资成立AI实验室，并从互联网大厂挖角。公募基金如华夏、易方达等，也将招聘重点放在了具备计算机科学、人工智能专业背景的量化研究员和AI算法工程师上。这标志着行业的人才需求正在从传统金融工程向更前沿的AI技术领域升级。
AI实验室成为标配： 九坤、鸣石、蒙玺等十余家头部私募已建立AI实验室，致力于将最先进的AI技术赋能于自身策略。
技术全流程植入： AI的应用不再是点缀，而是全面渗透到量化投资的各个环节。黑翼资产已将AI技术植入数据收集、因子挖掘、组合优化、算法交易的全流程。深圳卓德投资则在投研与运营两端全面应用AI，以提升效率。
AI之所以被寄予厚望，是因为它能在多个层面解决当前量化投资面临的痛点：
1. 拓展超额收益来源（寻找新Alpha）
传统线性因子（如价值、动量、小市值等）的效用正在衰减。
AI，特别是深度学习等机器学习技术，能够处理高维、非线性的海量数据（如另类数据、舆情数据、卫星图像等），从中挖掘出传统模型无法发现的、全新的、低相关的Alpha因子。这有助于构建更加多元化的超额收益来源，提高策略在不同市场风格下的适应性。
2. 提升模型预测精度与实时性
AI模型，如国金基金从单一MLP神经网络升级到的包含卷积、注意力机制的深度网络架构，能更精准地刻画复杂的市场动态，提升预测的准确性。同时，AI能够实时处理海量信息流，让模型能够更快地对市场变化做出反应。
3. 赋能风险管理体系
这是AI应用中一个极其重要但常被忽视的方面。光大保德信基金的朱剑涛指出，传统风险模型多基于人工构建的、有经济学含义的风险因子。而AI模型能从数据中自动捕捉到“隐藏”的风险因子，这些因子虽然没有直观的经济学解释，但对市场风险的解释力度可能更高。在预测市场波动方面，AI模型在某些情景下也比传统时序模型更准确。这意味着，AI可以帮助管理人更早、更准地识别和规避潜在的系统性风险和风格拥挤风险。
4. 从“黑箱”到“科学”的再认知
长期以来，量化投资被外界诟病为神秘的“黑箱”。而AI的应用，虽然在模型层面更为复杂，但其本质是推动量化投资向着更严格的科学范式进化。它强调数据驱动、模型验证和迭代优化，是对科学方法论的极致应用。正如文末所言，量化从业者正在探寻投资的“本质”，他们认为量化投资“绝非神秘的‘黑匣子’，而是一种基于科学、尊重市场规律的投资方式”。
30年前，从业者用电脑替代计算器，重新定义了量化投资的生产力。
30年后的今天，以AI为代表的新一轮技术革命，正在再次重新定义量化投资的边界与未来。
2025年的量化投资行业，正处在一个充满魅力与危险的十字路口。
平方和的税务丑闻如同一面镜子，清晰地映照出繁荣背后的治理缺失与合规风险；而对2024年危机的集体反思，则催生了行业在风控层面更为成熟、审慎的变革；与此同时，AI技术的浪潮正以前所未有的深度和广度，重塑着这个行业的未来。
火焰与寒冰交织，狂飙与裂缝并存。
这正是中国量化投资行业从野蛮生长走向成熟规范的必经阶段。
未来的竞争，将不再仅仅是模型和策略的竞争，而是一场关乎合规、风控、治理、科技和人才的全面战争。
要想在这场长跑中胜出，并最终穿越牛熊周期，实现行稳致远，量化机构必须构建起三大核心支柱：
第一，敬畏之心
敬畏市场，放弃对单一风格永续有效的幻想，将风险控制融入血液；敬畏法律，将合规置于一切经营活动之上，守住金融机构的生命线。
第二，治理之基
摆脱“创始人依赖症”，建立科学、透明、权责清晰的现代公司治理结构，让制度的力量为公司的长远发展保驾护航。
第三，科技之力
坚定地拥抱AI等前沿科技，但绝非盲目跟风。要将技术作为提升投研能力、优化风控体系、服务投资者利益的工具，而非营销的噱头。
最终，只有那些始终以投资者利益为先，不断夯实合规与风控的基石，同时积极拥抱科技变革的量化管理人，才能真正发挥其作为资本市场“稳定器”和“流动性提供者”的正面价值，在这片充满挑战与机遇的土地上，书写属于自己的、可持续的辉煌篇章。
附录
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